????近來國際黃金市場行情火爆,對于歷來就有買金藏金理財習慣的中國人來說,黃金投資已顯露出極大的誘惑。2001年底世界黃金協會發表的《全球黃金零售投資及個人黃金貯存投資回顧》研究報告更印證了這一點,該報告指出,亞洲區,包括日本、印度、越南及中國等國家,黃金投資的需求增長強勁,居全球之冠。
國際金市冬去春來
黃金曾經在人類社會的貨幣體系中扮演著重要角色。與一般的信用貨幣不同,黃金以其自身的價值為基礎,因此,其往往成為戰爭、自然災害或經濟不景氣時最佳的投資避險工具,也正是因為這一點,國際黃金市場的價格走勢總是與經濟景氣度、股市、美元匯率等呈反向運動。
上個世紀70年代,隨著布雷頓森林體系的解體,黃金逐漸與美元脫鉤,國際金價從35美元/盎司的官價飆升到1980年850美元/盎司的歷史高峰。然而好景不長,在隨后的20年中,美國經濟強勁增長,美元持續堅挺,導致黃金的外匯儲備和保值投資這兩大功能一直處于下降趨勢,國際金價也一路走低,1999年一度跌至252美元/盎司的歷史低點,國際黃金市場步入了"漫漫寒冬"。
從去年4月開始,國際金價走勢出現了轉機。今年以來,特別是近期國際金價的強勁升勢,使人們更加相信新一輪黃金牛市的到來。3月27日,紐約市場黃金價格再度突破300美元/盎司大關,并帶動華爾街股市黃金類股票普遍上揚。
開放金市呼聲日高
我國過去50年實行黃金由人民銀行"統購統配"的計劃管理體制,黃金交易長期處于封閉狀態,抑制了民間的黃金投資需求,金價也難以與國際市場接軌。改革開放以來,我國的金融市場建設取得了巨大發展,而作為金融市場體系的一個重要組成部分,開放黃金市場的呼聲也越來越高。
實際上,近年來我國的黃金市場已經邁出了走向開放的步伐,從1982年8月人民銀行發出《關于在國內恢復銷售黃金飾品的通知》到去年8月足金飾品市場價格完全放開；從2000年6次調整國內金價到去年6月正式啟動黃金周報價,黃金市場的開放步伐正在逐漸加快。而2001年11月28日上海黃金交易所的試運營,則標志著中國黃金市場邁出了全面開放的最具實質性的一步。
不過,國內黃金市場的開放并非人們像想象的那樣樂觀,至少在現階段,開放的進程仍要面對重重困難。一個首要的問題就是黃金交易所的功能定位。國際黃金市場的黃金交易一般分為場內交易和場外交易兩種形態,這兩種交易形式分別服務于不同的交易主體,交易的品種和實現的功能也不盡相同。場外交易市場主要通過商業銀行柜臺進行黃金現貨交易,主要功能是通過產銷溝通實現黃金的商品功能；而交易所場內交易主要是投資型的金融市場,主體為大批發商和各種金融機構,現貨交易比例很小,主要實現黃金的金融功能。相比之下,上海黃金交易所的功能定位并不十分明確。
投資黃金尚待時日
目前有不少投資者躍躍欲試,似乎通過"炒金"獲利已是指日可待了。但是,就現階段而言,黃金交易所并沒有多少投資功能,個人炒金還不能實現。
而對于機構投資者來說,進行投資或對沖避險的主要工具----黃金期貨的推出還遙遙無期,上海黃金交易所目前只能進行現貨交易。縱觀國際黃金市場,97%以上的交易量都是黃金金融衍生產品交易。在這種情況下,上海黃金交易所在建立初期只能是替代原有的人民銀行統購專營體制,為解決黃金產供需之間的銜接提供一個實物交易的平臺,成為一個以商品性為主導的市場。這與國際成熟市場的模式顯然是相悖的,也就是說,本來應該場外交易的品種,卻拿到了場內；而應該在場內交易的品種,目前還沒有發育起來。
上海黃金交易所即使僅實現黃金的商品流通這一簡單的功能,目前看來也還存在諸多障礙。首先是稅收優惠的落實問題。黃金交易所作為人民銀行"統購統配"體制的替代者,會員普遍希望其能夠繼承人民銀行原來執行增值稅即征即退的特權,以減輕黃金生產企業的負擔。但黃金交易所畢竟屬于自負盈虧的商業機構,與人民銀行性質不同,擁有這一特權不符合市場經濟的規則,不利于競爭。
其次是商業銀行黃金進出口權的落實問題。我國作為世界第三大黃金消費國和第四大黃金生產國,在黃金供求方面存在較大缺口。隨著居民黃金消費量的迅速增長,這一缺口還將進一步擴大。而黃金交易所的各類會員中,只有商業銀行有能力作為做市商平抑供需缺口。但商業銀行為了平盤,必須與國際市場及時互動,這就要求人民銀行在黃金進出口政策上做出新的調整,進而將涉及人民幣的自由兌換問題。
第三是相關法律法規的配套問題。目前許多國家和地區的黃金交易量絕大部分是類似于股票和期貨的炒金行為,但我國的有關法律和金銀管理條例不允許企業或個人進行炒金、期貨等行為,這無疑將大大減低交易所的市場流動性,制約了場內的交易規模。
還有就是交易成本的問題。各種不同交易形式之間的競爭,說到底是交易成本的競爭。與場外交易相比,參加場內交易的企業需要支付會員費、交易手續費、運輸費等一系列費用,交易成本有所增加。而在未能實現很多投資功能的前提下,一個以商品交易為主的市場很容易出現換手率低,交投不旺,規模上不去的局面。這又進一步導致交易成本上升。
看來中國的黃金市場還是像3月的天氣,盡管已進入早春時節,但春寒依然料峭。然而,畢竟冰雪已開始融化了。
?