黃金動蕩凸顯價值 危難之時方顯英雄本色

　　日漸式微
　　40多年前，經濟學家特里芬在其成名作《黃金與美元危機》中曾寫到，黃金非貨幣化之后，金價將一落千丈，黃金將隨處可用，牙科醫生可以用它來補牙。盡管從20世紀70年代以后，黃金已經退出了貨幣的舞臺，但是它的作用仍然揮之不去。盡管現在黃金更多地作為商品被用于工業用途和首飾業，但是它隨時愿意擔任貨幣的替身。如果你看到了黃金的幽靈，那么一定是因為被附體的貨幣出現了病癥：要么是高漲的通貨膨脹，要么是劇烈波動的匯率。20世紀80年代初期，美國經濟為高漲的通貨膨脹所困，利率也隨之攀高，這導致投資者紛紛看好作為防范通貨膨脹工具的黃金。加之當時蘇聯入侵阿富汗，大有第三次世界大戰一觸即發的陣勢，于是金價一路飆升，創造了800美元1盎司黃金的歷史紀錄。
　　然而，從80年代中后期開始，隨著美國通脹率回落和冷戰的結束，黃金的價格就開始逐漸下跌。西方世界進入了一個低通貨膨脹的時代，各國的匯率也基本保持相對穩定的走勢。同時，由于黃金非貨幣化大局已定，各國中央銀行先后向市場拋售大量黃金儲備，直接打擊了黃金價格。現在各國中央銀行更加看重國際儲備的收益，但是黃金儲備只有在實際利率為負，尤其是高通貨膨脹的時候才能有較高的收益率。隨著全球經濟進入低通貨膨脹時期，黃金的這一獨有魅力已經難以再有展現的機會。
　　既然黃金收益率日益低于股票、債券等有價證券，以黃金為結算手段又難以滿足互聯網時代交易日益電子化的要求，而黃金的儲備成本又是最高的，各國中央銀行當然要把黃金換成更有活力的儲備和投資品種。比如英國政府宣布將在今后幾年的時間內將黃金儲備從725噸減至300噸。瑞士中央銀行也根據國民投票結果，宣布將瑞士法郎與黃金脫鉤，并準備在今后10年內把瑞士近2600噸黃金儲備減少一半。國際貨幣基金組織也曾經為籌集給窮國減債的資金而拋售黃金儲備。值得注意的是，俄羅斯《獨立報》曾經指出，西方拋售黃金儲備有政治企圖，美國希望“置黃金于死地”，讓美元取代黃金成為國家貨幣的保障，進而把整個世界金融控制在自己手中。
　　危難之時方顯英雄本色
　　到1999年，黃金價格已經跌到252美元1盎司的低點。據說全世界每盎司黃金的平均生產成本大約為260美元，這意味著黃金價格已經低于其生產成本。許多黃金生產國為此受到沉重打擊。南非有40%的金礦瀕臨歇業，8萬名礦工面臨失業。然而，最近我們又看到了黃金的幽靈。2002年以來黃金價格一路飆升，截至6月4日，黃金價格總共上升了18%，而同期的標準普爾500指數卻下跌了9.4%。紐約商品交易所八月份的黃金期貨價格最高達到了每盎司331.5美元，是近五年來的新高。
　　影響當前黃金價格提高的主要因素包括：(1)中東局勢惡化等事件帶來人們對于國際安全和世界經濟的擔心。最近發生的一系列事件充分證明冷戰后的世界可能會更加不太平。印度和巴基斯坦重新開戰，剛剛有了眉目的中東和平進程隨著以色列軍隊圍困阿拉法特和巴勒斯坦青年的“人肉炸彈”頻頻爆炸而陷入僵局，投機商和基金把部分資金分流到黃金市場以求保值。美國黃金專家卡普蘭更是在4月21日的報告中說，投機基金、日本投資者及生產商的空倉回補已經充填了過去一年金價的低谷，這是在為牛市做準備。
　　(2)美國經濟復蘇的前景仍不明朗。盡管美國公布的今年第一季度GDP數據同比增長5.8%，絕大多數經濟學家認為美國經濟今年將出現復蘇，但是籠罩在美國經濟頭頂的片片烏云仍然存在：隨著美國聯邦儲備連續降息，美國廣義貨幣的供給量連續兩年高速增長。自尼克松政府取消金本位制以來，美國的貨幣供應從未增加這么快，這不由得讓人們擔心通貨膨脹是否會卷土重來；整個美國經濟在很大程度上是依賴于過度負債，美國的非金融公司已經欠下45000億美元的債務，其中2／3是在過去5年中欠下的。同樣在過去5年內，家庭債務增加了將近60%，總數達到65000億美元。大量累積債務的后果只可能是，要么因不堪債務負擔而破產，要么飲鴆止渴，因過度發行貨幣而陷入通貨膨脹；到目前為止，美國經濟中最令人擔憂的指標仍然是企業盈利前景不容樂觀，加之前一段爆發的安然事件，充分暴露了美國股票市場的潛在風險，動搖了人們對美國股市的信心，所以即使第一季度美國的經濟數據好得出乎人們預料，但是美國股市仍然按兵不動，沒有上漲的跡象，使資金加速進入黃金市場。而美元從今年以來出現的下跌也是人們對美國經濟擔心的表現。
　　(3)主要西方國家匯率異常波動。從2001年底以來，日元突然大幅度貶值，引起了世界各國的普遍關注。今年4月份之后，日元又出現了升值的現象，在區域經濟聯系日益密切的今天，日本在東亞經濟中舉足輕重，日元的異常波動勢必對整個東亞地區甚至世界經濟帶來負面影響。更令人擔心的是，自克林頓總統以來的強勢美元政策是否能夠持續下去。自1997年以來，美元升值了27%，美元升值有助于美國源源不斷地吸引國外資金支持本國的投資，彌補本國的貿易赤字和巨額債務，但是，正如莫迪利安尼和索洛的一篇文章所指出的，對外負債的負面影響在于注定要受制于人。一旦持有美元資產的海外投資者和其他國家政府對于美元失去了信心，美元的神話就將破滅。對于投機者來說，黃金將是他們借以喘息和靜觀局勢的小山包，一旦局勢明朗，他們就將毫不猶豫地沖入山下的戰場。總之，黃金價格的高漲清晰地說明了當前國際金融形勢中的不穩定性。樹欲靜而風不止，只要國際金融市場上仍然充滿著不確定因素，黃金的身價必然會被提高。
　　好淡不一
　　對未來金價持樂觀態度的情況大有人在。有的技術分析人士甚至指出，黃金價格有可能抬高到1700美元1盎司。乍看起來，這種預言很有點聳人聽聞的意味，但是為什么不可能呢？比照一下美國的股市，道瓊斯指數從1982年的低點算起，在15年的時間內上漲了將近11倍。1700美元1盎司的天價也不過是黃金歷史最高紀錄的兩倍。不過，目前大多數的市場預測都對黃金價格上漲持謹慎的樂觀態度。多數有關機構對今年金價的平均預測值，目前多數在每盎司300美元以下，低于現在的市場價格。對黃金價格上漲持謹慎態度的主要理由是：最近發生的金價上漲實際上并非因為很強的制造業需求；在過去十年間金價每次上漲都無法持續；現存的大量黃金存貨很容易投到市場上來；金價高也會誘使持金者拋出黃金等等。