黃金避險者自食苦果

　　【CBS.MW舊金山10日訊】黃金市場和那斯達克市場好像是蹺蹺板的兩端，一頭下沉總伴隨著另一頭的上升。現在，隨著那指的一挫再挫，黃金投資者預計大量未平倉期貨合約將進一步推高金價。?
　　據估計，金礦公司的期貨合約數量約為4000噸，但有些分析師說遠遠不止。由于金價在股市疲軟和美元下滑的同時節節上揚，世界上大多數采取避險銷售方式的金礦公司都在尋找途徑削減期貨合約量。
　　本周稍早時，按產出排名居世界第二的南非金礦公司AngloGold?Ltd.表示，它將繼續削減期貨合約量。在截止3月31日的六個月中，該公司削減黃金期貨合約達105噸。
　　其它嚴重依賴避險方式的金礦公司，包括加拿大的Barrick?Gold(ABX)，都表示將進一步減少對黃金衍生工具和黃金租賃市場的利用。在黃金市場疲軟、金價低于每盎司300美元的時候，避險措施能夠給金礦公司帶來額外的營收。避險工具使金礦公司能夠獲得高于現貨市場的銷售價格。
　　然而，批評黃金避險做法的人指出，金價因此在很長時期內遭到沉重的打壓，因為避險策略鼓勵各國央行向投資銀行出租黃金儲備，而投資銀行正是避險合約的交易者。本質上，任何形式的黃金避險都是對金價的放空行為。現在，黃金現貨價格升至每盎司330美元左右，大多數投資者預計，原先熱衷于避險的銀行和金礦公司現在將急于獲得黃金。
　　多倫多投資通訊“Deliberations?on?World?Markets”編者、投資黃金和白銀的封閉基金Central?Fund?of?Canada(CEF)董事麥克維特(Ian?McAvity)說，“我認為每盎司340至360美元對銀行而言是危險區域，金價如果達到這個區間，避險存在的問題將顯露出來。我預計金價將有每天上升25美元的時候，主要是因為有些銀行和金礦公司受避險合約的約束，不得不獲得黃金以求平倉。”
　　金價迅速上揚是采取避險措施的金礦公司和推出避險策略的投資銀行共同的最大敵人。金價強勁反彈可能迫使某些金礦公司或投資銀行瘋狂搶購黃金，并歸還給原始出租者(央行)。
　　麥克維特指出，包括JP?Morgan?Chase(JPM)在內的大型投資銀行面臨來自金價持續上揚的巨大風險。黃金現貨價格1月2日以來累計上升了20%左右，美國金融局(Office?of?the?Comptroller?of?the?Currency)的數字顯示，截止去年12月31日，JP?Morgan?Chase在美國銀行和信托中擁有的未平倉黃金期貨部位最大。
　　截止去年12月31日，JP?Morgan?Chase擁有各種到期日的黃金期貨合約價值達410億4000萬美元。去年美國銀行和信托擁有的黃金期貨合約價值總額為633億美元。
　　麥克維特認為美元下滑和資金流出股市對金價是一大利好。歐元對美元匯率為1歐元兌換95美分，創下2001年1月以來的新高。今年以來，美元對主要貨幣的匯率累計下滑7%。
　　“1982年至2000年的股市瘋狂正被回購有形資產的潮流所替代，貴金屬上揚的趨勢還將延續數年之久，”麥克維特說。
　　黃金類共同基金的經理人對黃金避險的害處大多坦言相告。Tocqueville?Gold?Fund經理人哈斯維(John?Hathaway)認為，金價上揚對許多金融領域都不利。該基金自1月2日以來的收益率達81%，持有的資產主要是非避險金礦公司，諸如南非的Gold?Fields?Ltd.(GFI)和Harmony?Mining(HGMCY)。
　　哈斯維說，“投資者對黃金避險的做法非常反對，金礦公司的管理層已經從投資界的反應中了解到應該削減期貨合約價值。除了最遲鈍的人，所有金礦公司都會這樣做。”
　　哈斯維認為，金礦公司將發行新股買進實際的黃金以回補它們的期貨銷售部位。“Durban?Deep(DROOY)是第一個這樣做的金礦公司，我相信還會有其它金礦公司、更大的金礦公司仿效。”Durban是一家南非公司，該股自1月2日以來上升了290%。
　　哈斯維說，按目前4000噸的期貨未平倉部位計算，每盎司金價每上升10美元“就意味著全體期貨合約交易商的損失將擴大14億美元。”
　　哈斯維警告說，“如果每盎司金價上升50美元(這完全是有可能的)，他們的損失將擴大70億美元。這又意味著什么呢？毋庸置疑，面臨被軋空、損失最嚴重的將是期貨合約交易商，而不是金礦公司。向各國央行租賃黃金的JP?Morgan、摩根士丹利(Morgan?Stanley)(MWD)和高盛集團(Goldman?Sachs)(GS)等投資銀行對這種局面將無論如何高興不起來。”
　　那么，期貨合約交易商有什么應付辦法嗎？哈斯維說，“只有買進黃金回補未平倉部位，而這正是它們開始在做的。大多數金礦公司，尤其是大型金礦公司，都與它們的交易商簽訂了無保證金交易合約。也就是說，當金價上漲時，金礦公司并不需要追加保證金。而交易商想更改與金礦公司的合約為時已晚，所以交易商別無選擇。”
　　哈斯維認為黃金期貨交易商將瘋狂削減黃金期貨合約價值。“投資銀行過去靠交易黃金期貨合約賺取了大量傭金，現在，它們只有自食苦果。”
　　哈斯維指出，實際的黃金供應并非像急于回補期貨部位的交易商希望的那樣能夠“自由流動”。“相對空頭回補的強大需求而言，實際黃金簡直是不流動的。這將進一步使金價高漲，除非央行進行干預。然而，只有在黃金市場陷入混亂，諸如金價每天上升10至20美元時，央行才有可能介入。」