黃金市場面臨的最大問題

????【CBS.MW舊金山14日訊】今年黃金市場面臨的最大問題是：當已在走向股市出口的投資大眾尖叫著逃離時，黃金和金礦類股將會受到怎樣的推動呢？
　　作為今年股市中表現最好的領域，黃金類股有它自己的生命力。去年九月以來，金礦?類股實際跑在金價的前頭。
　　在股市疲軟、核戰威脅和黃金期貨合約削減的環境下，金礦類股的上升遠遠突破了分析師設定的定價模式。華爾街和多倫多的黃金分析師幾乎都利用營運現金流、毛利率和已證明地下儲量作為衡量一家金礦公司價值的基準。
　　“一支金礦股的本益比應該是10、50還是60呢？沒有人知道答案，”HSBC資深金礦分析師福羅斯(Victor?Flores)說。事實上，有些金礦公司諸如Gold?Fields?Ltd.(GFI)和Barrick?Gold(ABX)股價甚至達到其過去四個季度盈余的數百倍。
　　金價上揚的主要原因在于黃金業界資深人士所謂的“權利金(option?premium)”。在黃金反彈期間，投資者預期金礦公司售出的黃金價格將遠遠高于現價，從而愿意為一支金礦股付出超過任何理財師所推薦的價格。
　　這樣一來，采礦成本較低的金礦公司的本益比和股價現金流比率可以達到很高的水平，諸如Canadian?producer?Goldcorp(GG)。
　　Goldcorp的股價現金流比率約為17，主要得益于它擁有世界上最容易開采的金礦--安大略省(Ontario)西北的Red?Lake金礦。該礦每盎司黃金的開采成本僅為120美元，屬于世界上最低的黃金開采成本。如果未來六個月┅┅或六天金價在每盎司320美元水平上進一步上漲的話，該公司的毛利率是相當了不起的。
　　另一個衡量金礦公司市值的法則相當簡單：一家金礦公司地下儲量愈豐富，其選擇權的權利金則愈高。芝加哥Phoenix?Advisory?Co.的避險基金經理人薩克斯(Rick?Sacks)解釋，“大型金礦公司關注礦體的大小，因為儲量愈大便能夠提供愈長的行銷周期，其黃金產出的價格也就愈高。”薩克斯非常看好Crystallex?International(KRY)。該公司正在等待委內瑞拉對它在Las?Cristinas金礦開采權的裁決，該金礦擁有800萬盎司甚至更多的地下儲量。
　　芝加哥調查公司Applied?FinancesgroupsLtd.的羅森德斯(Rafe?Resendes)計算許多金礦公司過去三年中的現金流與EBITDA(扣除利息、稅款、折舊及攤銷前之盈余)的比率，然后確定這些公司銷售需要成長多少才能使目前的股價變得合理。
　　世界頭號金礦公司Newmont?Mining(NEM)三年銷售成長中值為6.5%，三年現金流/EBITDA比率中值為34%。Newmont的年銷售成長需要達到35%才能使其股價趨于合理。
　　按照這種標準衡量，Tiny?Richmont?Mines(RIC)將要走的路是最輕松的。該公司三年銷售成長中值為6%，三年現金流/EBITDA比率中值為28%。它的年銷售只要再成長14.8%即可使目前價位趨于合理。
　　“顯然，如果該比率上升，則所要求的銷售成長就下降，”羅森德斯說。他利用這種方法作為考量一支股票從基本上看是便宜、昂貴還是適中的切入點。“這些金礦公司在目前價格一半的水平才是合理的，但與其利潤水平相比非常昂貴。”
　　但是，讓我們回到今年的“避風港”問題吧：當投資者兩年半來在科技股和藍籌股兩方面雙雙遭受巨大損失的時候，金礦類股將面臨怎樣的命運？
　　“Elliott?Wavers預計股市不久將像斷電的電梯一樣下墜，跌至九一一之后的水平甚至更低，”英國投資者華德(David?Ward)說，“果真如此的話，投資大眾將恐慌不已，金價又有什么影響呢？”
　　華德注意到，“過去幾天，隨著道指、那指和標普500指數分別跌至9,500點、1,500點和1,000點左右，Durban?Deep(DROOY)等高風險金礦公司的股價與股市變動之間的互動關系似乎也在增強。對股市感到膽戰心驚的投資者，而不是金價，是否會將金礦類股的價格推得愈來愈高呢？”
　　如果你像我一樣，對黃金和金礦類股感到放心，那么不妨將這種自信注入金礦公司的選擇權權利金中，然后坐下來欣賞它將給你帶來的利潤吧。