?
QE退出又一次印證了市場對美聯儲的預期永遠都在美聯儲對市場的掌控之內。QE一役自此開始完美收官，也是為美聯儲主席伯南克的謝幕做出精彩的題跋
2012年12月，快要卸任的伯南克主持了最后一次新聞發布會，宣布美聯儲會將每月850億美元的購債規模縮減100億美元，并可能于2013年底結束量化寬松(QE)政策。
在市場猝不及防之際，美國的QE終于開啟退出序幕。毋庸多言，美元是最大贏家。美指上升，但穩步有序。美國股市也一片大好，并創下紀錄新高，顯現對美國經濟內生性增長動力的看好。反觀其它，由于美聯儲的決定顯得很突然，市場反應非常混亂，在美聯儲決議公布后，起碼三秒內，匯市沒有任何波動，隨后非美貨幣才展開劇烈震蕩。
總體而言，市場預期已比較皮實，100億美元的縮減被認為是溫和舉措。可以說，伯南克非常成功地通過將前瞻性指引變得更為溫和，弱化了縮減購債決定帶來的沖擊。又一次印證了市場對美聯儲的預期永遠都在美聯儲對市場的掌控之內。QE一役自此開始完美收官，仿佛為伯老的謝幕做出精彩的題跋。
美國最先爆發金融危機，也最先從次貸危機中恢復。美聯儲通過量化寬松政策和美國財政部直接對大型企業的注資，有效地遏制次貸危機的蔓延，同時通過政府救助，挽救一批大型骨干企業，提高就業、穩定物價。美國從金融危機的泥潭中率先走出來，QE是極大的助力器。
QE確不失為倚天劍、屠龍刀式的利器，但駕馭神器，往往更需要神人。QE體現的戰術掌控，是美國經濟復蘇過程中的難點和重點。美元處于國際貨幣體系的核心，美元戰略是美國全球戰略的重要支柱。但這也決定了美國貨幣政策的執行也更為復雜，尤其在2008年危機后。事實是，美國經濟需要復蘇，一個衰落的形象可能會動搖美元信用的世界地位，而正在恢復中的美國也不愿美元過于堅挺。在市場上引起適當的波動，卻避免對美國經濟金融的沖擊，對于作為如此大體量貨幣的操縱者，需要極高的技巧。如何以靜制動，避實就虛，后發先至，伯南克可謂此間高手。
尤其是QE3推出之前，全世界都大叫QE會放大全球貨幣市場的緊張情緒，美元弱勢對美國在全球經濟中的龍頭地位將造成負面影響。伯南克左右“野馬分鬃”，攜“美國經濟是否復蘇”和“QE3是否推出”這兩大議題游走八卦，只看得全球投資者抓耳撓腮不明所以，時而“虛步壓掌”，時而“獨立托掌”，硬生生扶住美元，引領美國經濟漸漸走向復原。
回顧伯南克的用語，實教人嘆為觀止。QE3推出前兩周，美國公布的一連串經濟數據表現正面，美元剛剛經歷了一波顯著的上漲行情。緊接著，伯南克在全球央行年會作演講時，強調QE3“不會輕易使用”，但“絕不放棄”而且“隨時會啟動”。此番故弄玄虛令全球市場為之大震。美元經歷了一輪猛烈的下跌，匯市、股票、石油、黃金紛紛調整。QE3推出3天前，美聯儲有消息稱，當周將推出有利于經濟反彈的利率政策。美元從2012年4個月的低點開始反彈。在半個多月時間內，美元匯率經歷了戲劇般的幾起幾落，全球金融和原材料市場也隨之浮沉跌宕。
如果再往前回顧，不難發現，這種“欲剛先柔，欲揚先抑”技巧是長期、持續且不厭其煩地上演著的。永遠在美國經濟數據向惡，市場猜測美國將開啟新一輪QE，美元市場開始示空之時，伯南克便徐徐而至，暗示美聯儲“不會輕易使用”量化寬松。于是全世界松一口氣，美元回調。永遠在美國出現復蘇跡象，市場預期美聯儲將要縮減QE，出現長期利率上升、經濟增長放緩的跡象之時，伯南克便款款而來，暗示美聯儲“絕不放棄”量化寬松。于是全世界一陣慌亂，美元回落。
此次退出也絕非易事。美國實施的QE政策使美聯儲的資產負債表規模達到了創紀錄的3.91萬億美元，成功退出這么大的資產負債規模是前無來者的，如何有效地向市場溝通政策意圖，收縮貨幣同時保持市場穩定以及經濟向榮？伯南克重施舊法，不斷“撥亂反正”，“曲中求直，蓄而后發”，在市場極端的焦躁中保持了一種動態平衡，周而復始，使市場進入一個微妙循環，保證了美國貨幣政策的有效執行和最小副作用。
美國在第二季度經濟數據開始有向好跡象。2012年5月22日美聯儲主席伯南克發表國會證詞，故伎重演，金融市場一波三折。伯南克先是強調提前收緊政策將帶來巨大風險，美元指數即刻受到打壓，非美貨幣大幅上揚。隨后伯南克指出勞動力市場近期顯示出一定的改善跡象令市場猜測貨幣政策會收緊，非美貨幣瞬間逆轉，快速大幅下跌。之后美聯儲會議紀要顯示聯儲成員間就退出寬松問題意見分歧明顯，市場失去動力。
去年6月，伯南克又表示，美國經濟擴張的強勁程度可以使美聯儲今年晚些時候開始減緩購債計劃。市場反應極其強烈，幾乎要斷氣。美元勢如破竹，貴金屬、原油和銅價飛流直下，全球股市全面下挫。全世界認定美聯儲將于當年9月份開始逐步結束量化寬松政策。
然而，接下來數月，任市場苦猜冥想，伯南克諱莫如深。到了11月8日，伯南克憂心忡忡表示，美國勞動力市場仍有“可怕的下滑”。市場估計貨幣寬松政策將會延續，但反應已漸漸趨緩。12月，伯南克直接宣布QE開始退出。此時，在伯南克反反復復的言說暗示斷言否認后，市場基本筋疲力盡，在慌亂、迷茫中掙扎了幾下，也就失去了狂風亂作、暴雨海嘯的心氣兒，認了命。
彼有力我亦有力，我力在先；彼無力我亦無力，我意仍在先。伯老終于笑了。
暮然回首，你才會發現，那些年我們一起追過的美元，是那么撲朔迷離。但在這過程中所牽涉到影響到的其它經濟體，如若缺少這種戰略思維和布局，恐怕就很難不成為犧牲品。美聯儲超常的寬松貨幣政策與世界房地產和信貸泡沫不無關系。隨著美聯儲試圖退出所謂的QE，許多高飛的新型經濟體突然失衡。發展中經濟體曾經沾沾自喜，但現在體會到了跟隨美聯儲“引進落空”的后果。許多新興國家沒有在QE甜頭最美味的時期處理好自身的再平衡問題，如今不得不面對金融系統可能崩潰的危險和飽受經濟增長下降的壓力。
中國在此期間也曾隨之浮沉。痛定思痛，如今已經提前意識到了美國貨幣政策對我們的可能影響，并作出一定對策。因此QE退出目前不會對我國經濟產生大的沖擊。但從長期看，美國的復蘇戰略不失為一個好的借鑒。QE體現的戰略規劃，是美國保持世界霸主地位的基礎，是“機由己發，力從人借”的最好注解。在太極伯南克手中，美聯儲實是最大的對沖基金，2008年金融危機以來，美聯儲通過QE把“對沖”職能發揮到了極致，發動QE—經濟溫和復蘇—縮減QE—產生美元升值預期—美元從全球回流美國本土—美國長久縮減赤字、減少支出。環環相扣，步步為營。美聯儲的戰略手筆實在是大，正為著如此，美聯儲必須在貨幣政策戰略上“耍太極”，實現對市場預期的心理操控。
會當凌絕頂，高手對峙，往往是一個漫長的過程，但又時時刻刻蘊藏著機會。政治經濟規劃，既要強健自身，“中氣貫足，精神百倍”，也要做好“尚巧善變”“拳勢如大海，滔滔而不絕”的戰略準備。政經政策的實施決不能是滅絕師太，下一時猛藥，醫一時頭疼，見一時成效，卻缺乏整體的戰略控制力。當如太極推手，要在廣度、深度、長度上都下足功夫。其用在不用力，而卻不畏有力也。
????? 在整體戰略前瞻、戰略布局、戰略籌劃上的能力才是大國崛起與大國博弈的基礎。中國作為崛起中的大國，“太極”智慧的源頭，應在戰略上為實現更有時間空間跨度的部署努力，但使動靜緩急，運轉隨心。（作者萬喆是中國黃金集團首席經濟學家）