《人民日報》2015年2月6日：歐版量寬尚屬治標之策

備受通縮風險困擾的歐洲央行于1月底宣布啟動貨幣量化寬松，歐元應聲急跌，歐洲主要股指大幅攀升，歐債收益率再度刷新紀錄低位，投資者紛紛涌入歐洲債市。對歐洲央行而言，實行量寬雖迫不得已，但無疑是一個不錯的選擇。至于能否達到預期效果，目前很不確定。歐洲央行表示，如果以萬億歐元的規模仍無法提振經濟，將繼續加強量化寬松。

歐版量化寬松旨在扭轉歐元區長期通脹低迷的局面，而歐元區超主權國家聯盟的性質，決定了歐洲央行的國債購買計劃在國債國別、資金分配和風險分擔上，有著較為詳細的限定。按照現行量化寬松政策的規劃，約50%量寬資金將流入德國和法國，希臘和葡萄牙的歐元中長期國債則不在此輪量化寬松購買的范圍之內。因此，從歐洲央行量化寬松中獲益最大的國債市場將是德國、法國、意大利、西班牙、荷蘭和比利時等，寬松對那些經濟表現較差的歐元區國家來說，效果可能微乎其微。

從歐元區內部看，成員國之間的矛盾和分歧可能減弱政策的執行力度。缺少統一的主權，意味著歐元區財政和貨幣政策不一致，也意味著經濟政策的背后難免存在政治博弈。目前，歐版量化寬松的許多細節懸而未決，如何制訂出各方都滿意的計劃以釋放歐元流動性，可能還需要歐元區國家內部數個回合的交鋒。德國一向對寬松不以為然，這次購債計劃也遭到了德國央行行長的激烈批評；而希臘強烈反對緊縮的左翼勝選，無疑會加大博弈的激烈程度。

從貨幣政策層面來看，歐版量化寬松的效果還有待市場檢驗。通常來說，貨幣政策的效果與市場的心理預期有一定的關聯。由于歐洲央行此前猶疑不定，就歐元區量化寬松的討論持續數月之久，政策出臺過程緩慢，削弱了量化寬松推出的效果。此外，歐版量化寬松推出之際，歐元利率比美聯儲開始實行量寬時的利率低很多，因此，歐版量化寬松產生的邊際效果會差得多。最重要的是，歐元區當下面臨的結構性疲軟問題，是不可能單單依靠貨幣政策來解決的。

歐元區資本外流、歐元被視作融資貨幣，以及各國央行貨幣儲備結構的調整，將繼續對歐元形成下行壓力。從危機之初救助重債國，到通縮風險逼近實行量化寬松，再到希臘債務重組談判……歐洲內部的分歧和矛盾一直如影相隨。說到底，歐元區的核心問題其實還在歐元區國家自己身上，量化寬松會為歐元區國家贏得一些時間，能否用好貨幣量化寬松換來的“喘息”之機實實在在調整結構，于歐元區來說還是一大挑戰。