經濟日報 2016年8月30日：對外匯儲備規模進行更為充分的評估

當前，我國經濟結構、金融市場開放程度、人民幣國際地位等已經或正在發生深刻變化，對外匯儲備規模的把握也有必要著眼實際重新考量。匯率與外匯儲備在金融改革中的新動向，應引起監管方的高度重視和深刻思考；應在加強匯率預期管理和資本市場風險應對能力的基礎上，審慎穩健推進人民幣匯率市場化和人民幣國際化。

近年來，我國人民幣國際化進程不斷加快，特別是我國央行主動放棄對人民幣匯率中間價管理的舉措，被認為是人民幣在國際化道路上邁出的重要一步。當前，我國經濟結構、金融市場開放程度、人民幣國際地位等已經或正在發生深刻變化，對外匯儲備規模的把握也有必要著眼實際重新考量。

根據國際貨幣基金組織（IMF）實行匯率管理國家的適度規模測量標準，2015年，我國外匯儲備處于2.5至3.7萬億美元的合理區間。然而，這一模型的適用對象基本上是經濟基礎較為薄弱、外債高企、資本市場完全開放的國家，與我國的現實經濟情況并不匹配。因此，不妨在其他政策的配合下，對外匯儲備規模進行更為充分的評估。

首先，匯率與外匯儲備在金融改革中的新動向，應引起監管方的高度重視和深刻思考。無論匯率還是外儲的管理思路，都應變得更為靈活機動，要想達到目標也應多管齊下、順勢而為，既要采取適當的政策措施做好風險防范，也要改善并加強政策工具間的協同效應。

從外匯儲備管理角度看，需要平衡風險抵御和持有效率的關系，短中期目標定位不低于2萬億美元。對超過最優規模的外匯儲備部分，應通過結構調整實現藏匯于民。從市場預期管理角度看，一方面，要規范國際資本流動管理，持續打擊熱錢和惡意套利；另一方面，必須做好人民幣匯率波動的市場溝通，提高匯率決策制定的透明度和可信度。從匯率制度管理角度看，匯率制度的靈活賦予央行更大的操作空間，可逐步增強匯率彈性，通過運用貨幣互換、進一步推進人民幣國際化等措施，承擔外匯儲備的調節性和交易性功能。

其次，人民幣國際化可以更加策略化。比如，在“一帶一路”建設過程中，向有需要的國家提供人民幣貸款，投放于我國有相對優勢的產業領域，這樣可促進國內企業“走出去”，平衡我國與“一帶一路”沿線國家的國際收支順差，在不造成人民幣大幅貶值的前提下推動人民幣國際化。

從創匯來源角度看，仍然應當促進外匯儲備穩健發展，同時增加創匯的含金量和可持續性。人民幣國際化也應優先加強國際支付職能，服務壯大實體經濟。同時，鑒于當前地方頻頻出現的出口高報趨勢，還要加強監管，擠走創匯水分。從金融改革角度看，當前國際經濟形勢不佳，金融市場波動頻繁，應在加強匯率預期管理和資本市場風險應對能力的基礎上，審慎穩健推進人民幣匯率市場化和人民幣國際化，防止大規模短期資本過于頻繁地跨境流動給我國經濟發展、貨幣政策和外匯儲備帶來較大沖擊。

應當看到，人民幣貶值預期及其連續貶值導致外匯儲備大幅下降，是新情況也是正常情況，是偶然也是必然。有觀點認為，人民幣貶值對出口利好，可以對外匯儲備起促進作用。然而，這一假設忽略了當前形勢下人民幣貶值對金融賬戶及金融賬戶對外儲的影響。